大股东增持莫成救市秀

　　为了进一步鼓励产业资本在合理价位增持股份，证监会修改了《上市公司收购管理办法》(以下简称《收购管理》).21日的上证指数收盘上涨0.75%，自2011年5月以来首次站上半年线。

　　此次规则的修改主要有两点：其一，对持股30%以上的股东增持锁定期从12个月缩减至6个月；其二，股东持股比例达到29.9%后可在一年内继续增持2%，无须要约收购。联想到证监会主席郭树清公开表态“蓝筹股显示出罕见的投资价值”，以及2132点的政策底得到认可，《收购管理》新规很容易被理解为号召大股东抄底。先是高层喊话，接着修改规则刺激增持需求，显示出管理层致力于为股市开源。

　　数据显示，随着汇金增持国有银行股及控股股东增持央企上市公司，大股东增持从去年年末起掀起高潮。按月度数据计算，在2011年12月及2012年1月，共计316家上市公司发布增持公告，大股东增持市值近70亿元，单月增持股份数及市值均超过减持数量。与此同时，上市公司高管增持的热情高涨。初步统计，今年以来共有50家公司的董事、监事、高管进行增持，累计增持量为3457万股，增持金额为4.49亿元。

　　从政策初衷来看，大股东增持可以创造双赢。一方面，当前股市处于底部，不少蓝筹股的股价被低估，大股东增持本身有利可图，增持锁定期的缩短带来更多市场机会。另一方面，大股东增持有助于稳定股价，彰显大股东对上市公司发展前景的信心。最典型的增持救市行动是中恒集团，该股在春节前连续三个交易日触及跌停，大股东迅速采取增持措施，使股价在1个月内累计反弹近40%。

　　《收购管理》新规的公布及新基金成立募集门槛的下调，推动A股突破了半年线。不过，大股东增持只是给股市反弹托底，对上涨的持续推动作用有待观察。一个很重要的原因是多数大股东增持带来的赚钱效应未必明显。中国石化、中国神华及中国联通等于1月9日增持，当日的股价分别上涨3.61%、7.17%和2.17%。可随着股指的进一步反弹，三只央企股并没有更好的表现。其中表现最差的中国联通，2月21日收盘较1月10日累计下跌8.21%，套牢其大股东增持的440.49万股。再看华侨城A，自2011年10月26日宣布增持以来，已累计增持1184.85万股，约占公司总股本的0.212%。按华侨城的计划，在12个月内增持不超过公司总股本2%的股份。虽然该股仍有控股股东增持的空间，但房地产行业被套上调控紧箍咒，其短期股价难有好的表现。

　　有别于机构抄底买入，中小投资者不能指望大股东增持来炒高股价。很多大股东增持，属于带有鼓劲性质的表态，只是抛砖引玉。从整个市场的角度来看，近期增持的增多实现了2010年5月以来的首次翻盘，即大股东输血大于由减持导致的失血。不过，这种状况难以持久，大小非减持套现的隐患远大于大股东增持的利好。去年1至10月大小非套现高达880亿元，对市场的冲击不亚于大盘股IPO.2012年的大小非解禁总量较2011年减半，但大小非解禁利剑依然高悬在投资者心头。

　　一直以来，国内上市公司对中小股东利益的关注较少。上市公司圈钱意识强烈，分红制度偏向于大股东，这是蓝筹股价值被低估的重要原因。值得注意的是，一二级市场的发展需要平衡，大股东与中小股东的利益更需要平衡。如果这种平衡不能建立的话，大股东增持存在救市秀之嫌，只不过为日后向中小股东伸手打埋伏。

　　很显然，A股触底2132后持续反弹并突破半年线，并非得益于大股东增持救市，而是今年以来IPO缩量及管理层表态对新股发行制度进行改革的成果。